＜ニュースレター「マネーの知恵」　2021年7月発行＞

データ出所：JPX「東証マネ部！」
『アクティブファンドに低い信託報酬を求めるべきか（2020年5月末基準、国内株式型）』

このグラフの見方は縦の軸が5年累積リターンで、上にいけばいくほど収益が高いことになります。横の軸はコストで、右にいくほどコストが高いことになります。
オレンジの線が日経225（日経平均株価）、赤色の線がTOPIX（東証株価指数）に連動するファンドの回帰曲線ですが、パッシブファンドは信託報酬が高くなるほど収益が下がっていく傾向が見てとれます。
市場の成長からもたらされるβ（ベータ）の部分からしか収益が発生しないパッシブファンドは、コストはできるだけ少ないほうが、投資家の手元に残る収益が高くなるのです。

一方のアクティブファンドの回帰曲線は青色の線ですが、むしろコストが高いファンドのほうがリターンは高い傾向になっています。
5年累積リターンが100％を超える大変好成績のファンド（緑色で囲われている部分）に関しては、いずれも信託報酬は1.5％以上で、コストは高めのファンドです。
このデータを見る限り、市場平均を大きく上回るようなパフォーマンスを出す優秀なファンドに投資するには、相対的に高い信託報酬を負担する必要があるということがわかりますね。「良いものは高い」という当たり前の経済原理は、投資信託にも当てはまるのです。

■「アクティブもどき」が減り、アクティブファンドの運用成績が改善
なぜ上記のようにアクティブファンドはコストが高いほうが好パフォーマンスの傾向になるのかということですが、今年6月に金融庁が公表した「資産運用業高度化プログレスレポート2021」の中で、アクティブ比率が高いファンドのほうがより高いパフォーマンスを出している傾向にあるという分析結果が示されています。
簡単に言ってしまえば、「ファンドマネージャーがしっかりと独自の目利きを行い、銘柄や配分を決めているファンドのほうが、運用成績は良い」ということです。

データ出所：金融庁「資産運用業高度化プログレスレポート2021」

このレポートで金融庁が問題にしているのは青色の線で囲んでいるようなアクティブ比率が低いにもかかわらず、信託報酬が高いファンドのことです。
これを業界では「アクティブもどき」と呼んだりしますが、金融庁はこの存在を問題にしています。
2000年代までは国内大手運用会社を中心にこのようなアクティブもどきのファンドを多く販売して、アクティブファンドらしい運用を行わないまま、高い信託報酬を取っていることが多かったため、当然のことですが運用成績はあまり芳しいものにならず、「アクティブファンドよりも、コストの安いETFやインデックスファンド」という流れになってしまったのです。
しかし、運用スキルが高い外資系運用会社が日本に定着して存在感を発揮し、さらに独立系運用会社が台頭してきた近年はアクティブファンドのパフォーマンスが改善しています。

■下落又は停滞の局面においてはα（アルファ）を狙わなくてはいけない
私のようなファイナンシャルプランナー（FP）ですら、いまだに「コストが高いファンドはダメだ」と言ってパッシブファンドだけを推奨しているような人も多いため、個人投資家の皆さんがそれを信じてしまうことは仕方ないことだと思います。
しかし、上記で示したように状況は変化しています。そのためアクティブファンドとパッシブファンドの両方の特徴を押さえて、上手に使い分けることが大切だと考えています。
とくに市場が右肩上がりの時はβ（ベータ）からだけでも収益を得られますが、下落又は停滞の局面においてはα（アルファ）を狙わないと収益を得られませんからね。

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